中国日报漫画：举不动

从公司资本结构的微观基础出发，中国我们发现了国家资本结构层面的莫迪利亚尼—米勒定理（MM定理，中国1958），即货币理论中的货币数量论（弗里德曼的货币中性论）。

按照传统的中央银行在危机时期的最后贷款人（LenderoftheLastResort，日报LOLR）救助法则（白芝浩规则，日报Bagehotrule），中央银行只对有流动性风险而非破产性风险的金融机构提供救助，要求其提供优质抵押品，并收取较高利率。国家发行的货币可以用来为投资和消费融资，漫画同时发行货币的成本是通胀，也是对现有货币持有者的稀释成本。

2022年道格拉斯·戴蒙德（DouglasDiamond）和菲利普·迪布维格（PhilipDybvig）因其合作的戴蒙德—迪布维格模型对理解银行危机的贡献而获得诺贝尔经济学奖，中国只是这一模型和之后的一系列理论探索尚未把货币、中国银行和中央银行融于一体，也无法推导出中央银行的最优救助规则。（作者帕特里克·博尔顿为伦敦帝国理工学院金融学教授，日报黄海洲为清华大学五道口金融学院和上海高级金融学院特聘金融学教授。而我们提出的新规则是基于股权，漫画中央银行扮演最后救助人角色，漫画在危机救助时注入新股权，因此强调公司治理的重要性，如美联储在救助2008—2009年全球金融危机的政策实践。

而有些公司数次或者多次增发股票后，中国其市值和股价却不断下跌，甚至沦为仙股或退市（在美股和港股市场上有很多这样的案例）。这就像一个公司如果面临好的成长机会，日报发行的新股票可以提升其价值，促使股价上涨，而如果没有好的成长机会，发行新股票就会导致股价下跌。

漫画本文摘自《货币的本质》一书引言）责任编辑：刘锦平主编：程凯。

中国无论是弗里德曼还是哈耶克都没有分析莫迪利亚尼—米勒定理的框架。与此同时，日报支付宝的智能体开发平台百宝箱也亮相服贸会，日报依托智能体构建能力助商家机构可0代码、最快1分钟创建专属智能体，并一键发布到支付宝小程序、支付宝App、支小宝App等。

智能体能够理解复杂的环境，漫画并做出快速反应，在不断的交互中学习和进化。由于缺乏统一的技术支持，中国传统投顾的服务流程往往是非标准化的，高度依赖于客户经理个人经验和专业程度。

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(责任编辑：黄毅成)